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凯撒文化:业绩增长符合预期,加速泛娱乐战略转型

发布时间:2017-09-02    研究机构:兴业证券

业绩增长符合预期,并表天上友嘉利润大增。1)2017H1实现收入2.83亿元,同增29.14%,;实现归母净利润9851万元,同增121.42%;文化娱乐业营收2.18亿,同增88.32%,占比77.19%,较上年同期扩大24pct,传统服装业务逐步剥离;利润大增系并表天上友嘉所致(报告期净利润5120万元);2)销售费用率6.45%,同减6pct,主要系服装业务缩减所致;管理费用率5.70%,同增4pct,主要系泛娱乐业务扩张所致;财务费用率2.19%,同增2pct,主要系借款利息支出增加;递延所得税收益1355万元,同增371.11%;3)预计公司1-9月归母净利润1.33-1.77亿元,同比增长50%-100%。

手游全产业链与泛娱乐布局,协同效应可期。1)子公司天上友嘉专注经典IP的3D卡牌游戏研发,子公司酷牛互动则聚焦网文IP的2D游戏开发,《圣斗士星矢:重生》《唐门世界》等游戏流水稳定,持续贡献收入;2)子公司幻文科技优质网文和动漫IP资源储备丰富,公司还与腾讯动漫以及海外IP源头公司建立深度合作,为游戏变现提供持续动力。3)公司与华策影视签约共同出品影视剧《说英雄谁是英雄》,经典IP影视改编助力泛娱乐布局一体化运营。

服装业务逐步剥离,库存压力释放。服装业营收同减42.75%;报告期末库存1.94亿元,同减22%,资源释放快速向互联网文化领域转移部署。

盈利预测:预计公司2017/18/19年归母净利润为3.79/5.06/6.41亿元,对应EPS分别为0.47/0.62/0.79元,对应当前股价PE分别为20/15/12倍。看好公司布局手游全产业链和大IP战略,,给予“增持”评级。

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