凯撒文化(002425.CN)

正式更名,全面推进泛娱乐战略

时间:16-09-14 00:00    来源:广发证券

一、公司泛娱乐产业链全面落地开花,多IP多维度同时运作,内部泛娱乐各业务板块持续完善,外部与产业链上下游顶级合作伙伴构建合作生态,泛娱乐行业地位日益凸显。公司已储备数量可观并涵盖手游、页游、动漫、影视剧等领域的热门IP,还将进军国内与海外的手游发行业务。

二、布局前瞻,多方位发力,后劲可期。从目前排期看,主要在明年贡献业绩的重点新游戏至少有6款,业绩有保障,向上弹性大。2016Q4:《传奇世界》、《锦绣未央》;2017:《从前有座灵剑山》、《银之守墓人》、《三国志11》、《新葫芦兄弟》。

三、3.5亿员工持股计划获股东大会通过,有望近期启动从二级市场购买股票,为投资者提供良好安全垫。

四、上市公司已形成母公司+凯撒文创产业基金+国金凯撒产业基金的产业投资架构,为公司外延投资布局提供丰富资源池,同时项目退出将获得不错投资收益。目前由公司专项产业基金一期、二期参股投资泛娱乐公司10家,产业基金孵化的优质项目已全资收购子公司1家。8月成立规模1亿的凯撒文创产业基金,公司对投资项目主导性更强、具有决策权。

五、维持“买入”评级。天上友嘉于2016年5月并表,预计公司2016年并表净利润1.86亿,EPS为0.36元。预测公司2016~2017年备考净利润为2.63亿和3.50亿,16~17年备考EPS为0.52元和0.69元,当前股价对应16~17年备考PE为46倍和35倍。公司短期有催化剂,长期战略布局有前瞻性,精品IP游戏项目储备充足,基于优质IP围绕泛娱乐全产业链布局,IP运作与商业化效果将逐渐体现。考虑到明年母公司将新增贡献业绩+国金凯撒基金投资项目有望退出带来投资收益+标的有望超承诺业绩;明年新外延收购有望落地,将进一步增厚公司业绩。

六、风险提示:游戏产品表现不达预期;收购整合风险。