凯撒文化(002425.CN)

凯撒文化:转型带来业绩高增长

时间:16-10-27 00:00    来源:西南证券

事件:公司26日晚发布三季报:1)前三季度实现营收3.4亿元,同比下滑27.3%;归母净利润8872万元,同比增长173.8%;归母扣非净利润8579万元,同比增长420%。2)预计全年实现归母净利润1.4亿元-1.8亿元,同比增加72.5%-122.5%,去年是8091万元。

点评:收入结构进一步优化,归母净利超出中报预测上限近300万元;全年业绩指引基本符合预期。营业收入的减少主要是传统服装业务采取品牌授权经营模式后,收入成本在大幅下降。归母净利润的增长主要是较去年同期新增酷牛互动(2015.4并表)、幻文科技(2015.6并表)、天上友嘉(2016.5并表)部分业绩,三家泛娱乐标的今年承诺业绩合计近2.6亿元,成为公司创收主力。三费合计1.3亿元,较去年同期下降8.5%:其中销售费用由于服装业务萎缩下降64.35%(至3362万元)、但管理费用由于合并范围扩大较上期增加109.06%(至9503万元)。

重磅IP陆续上线,游戏、动漫、影视全产业链运营有序开展。其中,天上友嘉的大作《圣斗士星矢:重生》,自5月初正式上线以来表现较为突出,截至10月底IOS畅销榜排名依然维持50名左右;酷牛互动的重点游戏《传奇世界》有望年底在腾讯平台上线,预计月流水能过2亿。此外,凯撒获得《锦绣未央》手游改编权(同名小说长期占据潇湘书院订阅榜榜首),将与克顿影视出品的同名电视剧(11月11日播出)同期推出形成影游联动。后续腾讯动漫IP、三国志IP等的开发亦充满看点。

激励、外延两大预期中,员工持股计划落地、外延或可期待。员工持股落地一方面绑定了核心人才,另一方面也会为公司股价提供安全垫;此外,公司先后成立产业基金一期和二期、近期又设立并增资专项产业基金(规模2亿),主要投资互联网相关标的,不排除后续有收购海内外优质传媒资产的可能性。

盈利预测与投资建议。我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.36元、0.54元、0.71元(较早前下调,主要调低纺服营收),公司IP运营能力强劲、业绩在爆款的推动下有较大弹性、后续外延预期强烈,维持“买入”评级。

风险提示:游戏行业政策或收紧、并购企业业绩或不达承诺、各板块协同或不及预期、核心高管减持风险、产业基金收益或不及预期、股市系统性风险。