凯撒文化(002425.CN)

凯撒文化:首期员工持股完成购买,产品储备充足,明年有望多点开花

时间:16-11-28 00:00    来源:广发证券

点评:

一、员工持股购买完毕,压制股价因素消除。第一期员工持股计划股票总计购买股票1,432万股,成交均价23.05元/股,总金额3.44亿,占公司总股本2.81%,锁定1年。其中董事/总经理吴裔敏、董事熊波、其他员工出资占比分别为31.3%、27.6%、41.1%,核心高管占到此次员工持股计划绝大部分。通过员工持股绑定核心员工利益,未来大股东、管理层及员工共进退,将大大激发优秀人才积极性。

二、接下来储备多款产品陆续上线,业绩将逐渐释放。从目前排期看,主要在明年贡献业绩的重点新游戏至少有7款,业绩有保障,向上弹性大。

重点游戏包括:《传奇世界》、《锦绣未央》、《枪战之王》、《从前有座灵剑山》、《银之守墓人》、《三国志11》、《新葫芦兄弟》等。

影视、动漫与优秀合作伙伴合作,快速推进。《说英雄谁是英雄》:公司首个全版权运营的重点IP项目,将与华策影视共同出品影视剧;公司出品的漫画作品预计2016年第4季度上线。动漫:与腾讯动漫合作,获得若干个明星IP的移动游戏、网页游戏、电视剧(含网络剧)改编开发、发行和运营授权;与优酷土豆共同投资高品质原创3D武侠动画《少年锦衣卫》,计划2016年年底在优酷土豆首播。

三、上市公司已形成母公司+凯撒文创产业基金+国金凯撒产业基金的产业投资架构,可接触和覆盖的投资标的来源更广,为公司外延投资布局提供丰富资源池,同时项目退出将获得不错投资收益。国金凯撒产业基金部分投资项目有望在明年退出,带来投资收益。

四、维持“买入”评级。天上友嘉于2016年5月并表,预计2016~2018年净利润1.80亿、3.86亿、5.43亿,16~18年EPS为0.35元、0.76元、1.07元,当前股价对应16~18年PE为66倍、31倍、22倍。公司长期战略布局有前瞻性,精品IP游戏项目储备充足,基于优质IP围绕泛娱乐全产业链布局,IP运作与商业化效果将逐渐体现;明年看点较多,母公司将新增贡献业绩+国金凯撒基金投资项目有望退出带来投资收益+标的有望超承诺业绩+外延收购有望落地。

五、风险提示:游戏产品表现不达预期;收购整合风险。